区块链时代的投资思维是什么？

这句话意味深长，值得研究。 什么东西可以用价值投资来解释，什么东西不能？ 那些无法解释的东西应该用什么理论来解释呢？

当然，我们也可以尝试自己去寻找一些蛛丝马迹。 巴菲特是价值投资的代言人和践行者。 实践价值投资的理念，他确实发了大财。 ，证明价值投资确实有道理，也确实“能说明一些事情”。

李笑来曾在《韭菜的自我修养》中说过一句话，他说：不是价值投资错了，而是价值投资不能说明一切。

一、价值投资不能说明一切

但巴菲特最受诟病的地方在于，他错过了整个互联网时代。 纵观持续20到30年的互联网时代比特币占有率，涌现出许多伟大的公司，而巴菲特却没有投资任何一家，这直接导致了他财富榜首位的所有权易主。 虽然他这几年先后投资了IBM和苹果，但IBM应该亏本出局，而苹果还持有，未来的胜负暂时无法判断。 与此同时，目前的世界首富是亚马逊创始人杰夫贝索斯，他是典型的互联网玩家。

世界首富排名的变化不仅仅是排名的变化，更体现了资本的走向和背后投资思维的转变。

2、投资思路的转变

正如我在《股币分离的思考》一文中提到的，我花了很多时间思考如何对区块链和数字货币项目进行估值，但一直没有找到让我满意的答案。

因为传统股票无论是相对估值法还是绝对估值法，无论是基于现金流还是市盈率，都是基于利润和现金流，而区块链项目既没有现金流也没有现金流。 没有利润，这些传统的估值方法就不能用了，但是如果没有办法估值，我们的投资就失去了基础。

巴菲特的价值投资哲学中有一个非常重要的术语，叫做安全边际。 安全边际是指你需要对你所投资的项目进行估值，并对其内在价值进行简单的估算。 因为这个计算肯定是不准确的，需要在这个值的基础上做一个折扣来保证安全，比如50折，那么这个50折的空间就叫做安全边际。

在巴菲特的理论中，安全边际是一个非常核心的东西。 但安全边际是基于内在价值和估值的。 如果没有办法估计项目的内在价值，那么安全边际这个词就毫无意义。

价值投资的整个理论大厦都基于内在价值。 如果失去了内在价值的标准，那么传统的价值投资理念就无法在数字货币领域得到应用。

三、几种投资思路的比较

其实很多人没有意识到，在投资领域，底层的思维范式其实已经发生了数次变化。 第一次是巴菲特的价值投资理念； 投资理念； 第三次是现在，传统的PE和VC的概念会继续发生一些变化。

这三个变化都是有原因的，主要是周边经营环境在变化，而这些变化具体表现在以下几个方面。

从投资标的来看：巴菲特时代，企业主要生产商品，如可口可乐、吉利剃须刀； 但在互联网时代，他们主要是生产软件，对外提供服务； 在区块链时代，主要对象是Token。 目前，Token 大部分时间代表的是使用权。

从市场规模来看：在巴菲特时代，产品一般只销往局部地区，只有少数几家公司的产品才能覆盖全国； 在互联网时代，软件和服务一旦推出，就直接面向全国市场，这可能就是为什么互联网公司的市值普遍高于传统公司一个数量级的原因； 在区块链时代，更进了一步。 Token及其提供的服务直接面向全球市场，比互联网的全国市场更广阔。 可能未来区块链公司的市值普遍会比互联网高出一个数量级。

从财务角度看：在巴菲特时代，商品收入、利润、现金流对企业来说非常重要，是估值的依据，而且这些都是有迹可循的，因为它们与机器的产量有关，是固定的资产; 在互联网时代，大部分项目前期都没有收入和利润，更谈不上现金流，只能靠烧钱。 只有项目发展稳定了，才会有后期的收入、利润、现金流； 而区块链时代，目前项目的前、中、后期不会有收入、利润、现金流，都将体现在币价的变化上。 这就是新的财富逻辑。

从内部特征看：在巴菲特时代，起决定作用的是规模效应。 规模越大，你的成本就越低，有足够的资金进行营销和品牌推广，利润就滚滚而来。 在互联网时代，因为互联网直接覆盖全国，一个产品能否走在前列非常重要，直接影响到是否会有更多人使用。 这时候，互联网就起到了决定性的作用。 影响; 在区块链时代，事情似乎发生了变化。 一方面，网络效应还在发挥作用，但另一方面，即使有些项目已经走在了前面，网络效应已经很明显了，但是如果一个新项目能够让人赚钱，那么人们仍然会涌向这个新项目。 这时候，网络效应似乎并没有起到决定性的作用。 目前，似乎没有合适的词来形容这种状态。 或许可以先换成赚钱的效果。

4.Token到底是什么？

搞清楚区块链时代投资的特殊性，最重要的是搞清楚一个问题，Token到底是什么？

之前我们讲股票和币分离的时候，讲到股票和代币一个很重要的区别。 当你买股票时，股票是一种金融资产，其背后的权益是非常明确的； 当你购买数字货币时，你购买的更多是商品而不是金融资产​​。 Token大部分时候对应的是使用权。

非常重要的是要明确“大多数代币的本质是商品，代币背后的权益是使用权”，因为这意味着对于很多代币来说，最重要的是商品属性，而不是金融属性。 说白了，决定通证价格的是背后商品的供求关系，而不是金融的内在价值。

金融资产的估值当然可以从现金流量和利润的财务角度来分析； 角度来分析。

当代币供大于求时，币价下跌； 当代币供大于求时，币价上涨，与项目本身的利润和现金流无关。 如果硬要用传统的金融理论来对区块链项目进行估值，可能就犯了一个错误。

当然，币价与利润并非完全无关。 如果本项目设置了利润回购或销毁机制，那么通过利润在二级市场回购销毁可以有效减少市场代币数量。 需求增加导致代币价格上涨，相当于变相将利润与供求挂钩，但本质上还是通过供需来运作的。

五、区块链时代的投资思维

1、从宏观认知的角度来看：绝大部分的代币应该被当成商品来对待，而不是股票和股权。 商品属性应该是Token的核心属性，金融属性只是基于商品属性的一个发散或次要属性。

2、从估值和定价的角度：传统价值投资中有很多理论是通用于所有投资的。 去了解你投资的公司。但是关于估值的部分不再适用。 原来的绝对估值法和相对估值法已经不适用了，需要换一种投资思路。

我看过很多人提出的很多估值方法，比如梅特卡夫估值定理等等，应该说这个估值还是有一定的逻辑在里面的，但是还是不是很准确。 而且我个人觉得现阶段，所有从量化角度对区块链项目的投资估值分析都不是很准确。 用巴菲特的话来说，这可能是一个准确的错误。 只能从定性的角度来分析。

互联网类似于区块链，所以区块链的估值可以借鉴互联网。 虽然当年互联网项目没法用价值投资思维，但他对天使轮、A、B、C轮PE、VC都有自己的一套估值理论。 数据、目标市场容量、目标市场份额等一整套商业分析方法，以及足够多的互联网上市公司进行估值比较，构成了整个互联网的资本生态。

同样的，区块链未来也需要在底层的估值方式上做一些改变，因为Token更多时候是指使用权，是由供需决定的，所以类似的我们可以在区块链项目中找到一些对Token的真实需求. 数据，例如基于“场外溢价”、“活跃地址数”、“销毁币天数”、“近7天新增活跃地址数”、“大额转账数”链上”、“链上小额转账数量”、“DAPP数量”、“DAPP总交易量”等业务分析和估值的新指标。目前，这些数据无论是数据量还是数据维度，需要更丰富的来支撑一个行业的估值理论。

3、从具体投资方式来看：个人认为目前适合区块链Token投资的方式有以下几种。 这些投资方法可以尽可能（不完全）忽略估值因素：

A. 囤币。 囤币是为了像比特币这样的数字货币。 相对而言，囤币并没有那么在意币价和估值。 当然，囤币是有一些前提的，首先是币种要在未来很长一段时间内保持大幅上涨的趋势，最好是数量有限； 然后货币应该具有真正的使用价值并存在于市场中。 只需要。 并非所有货币都适合囤积。 其实只有少数项目适合，比如比特币，适合囤币。

B、固定投资。 囤币和定投有一些相似之处，但相对来说，定投的内容更为广泛。 一些长期有价值的币种适合定投，定投比囤币更有主动性。

在传统的投资理念中，有三个要素，第一是趋势，第二是周期，第三是价值。 一般来说，趋势的重要性大于周期，周期的重要性大于数值。 那是什么意思？ 也就是说，如果这是一个大浪，比如当初的互联网浪潮，那么当这个浪潮起来的时候，不管你是优质项目还是垃圾项目，都会被炒得很高，因为风口是在这里，这是趋势。 趋势确定了，整个行业也就有了周期。 当周期向上时，所有的垃圾币、空气币都会涨得很高，但是当趋势向下时，所有的币也会跌得很惨。 它与货币本身的价值关系不大。 最后，轮到价值了。 你的货币是否有价值，会体现在货币的波动幅度上。 比如像比特币，别人都跌的时候它跌的少，别人都涨的时候它涨的快，因为它有自己独特的价值。 虽然没有办法在区块链上估算我们的估值，但是还是有趋势和周期，特别是周期，我们可以利用。

要想利用好周期比特币占有率，最好的办法就是定投。 固定投资的本质是数学中的调和平均数。 调和平均值是所有平均值中最小的值。 从长远来看，这可以确保您的投资成本保持在最低水平。 不要靠估值来解决“低买高卖”的问题。

C、量化投资。 这可能会让很多人感到意外。 其实我对股票的量化投资不是很看好，因为我对量化投资的定义是：量化投资是短线操作的程序化版本，也可以称为自动化版本。 如果说短线投资不靠谱，那么量化投资也不靠谱。

但是在区块链的世界里可能有点不一样，就像做期货一样。 一些期货策略根本不关心市场是上涨还是下跌。 他们关心的是投资标的的波动性。 只要波幅足够大，那么这个策略就能够获利。 币圈量化投资也有类似的效果。 只要标的波幅足够大，量化投资就可以获利。 现在的数字货币恰好是一个波动性很大的标的，所以现阶段量化投资可能会产生一些奇效（不代表以后一直有效，跟使用的策略有关）。

六，结论

整体来看，区块链行业还处于非常早期的阶段，很多商业模式还在演进中，还没有定型。 或许未来真正主流的商业模式，今天甚至都没有出现过。

目前，我们对区块链项目的估值和投资还处于探索阶段。 这个时候，我们一方面要警惕投资底层思维的变化，另一方面要对未来的变化有足够的耐心，观望它的变化。