黄金期权在中国的应用前景看好

将为黄金企业和金融机构提供更加多元化和精细化的风险管理选择

作为黄金期货的有效补充，黄金期权将于12月20日上市，将为黄金企业和金融机构提供更加多元化、精细化的风险管理选择。近日，在上海期货交易所武汉召开的黄金期权推介会上，业内人士详细介绍了黄金期权未来的应用，并表示黄金期权的推出将进一步推动场外市场的发展，同时有效地提升产业链企业。对冲效应。

促进OTC市场发展

“一般来说，黄金的避险效果很好，但很难创造风险收益。”国泰君安风险管理有限公司总经理魏峰表示，由于黄金与主流资产呈负相关，具有避险功能，可以在资产配置中充当安全带，增加投资稳健性，但由于黄金难以创造风险收益，通常在资产配置中占比不高。不过，今年5月以来，黄金市场的良好表现也增加了投资者对黄金产品的投资。根据世界黄金协会最新公布的数据，第三季度全球黄金ETF总持仓量增加了258.2吨，成为2016年第一季度以来的最高单季度流入量。

期货日报记者在会上了解到，部分黄金公司、期货风险管理公司、证券公司和银行之间的场外黄金期权交易较多，但整体规模较小。魏峰表示，对于投资机构而言，通过嵌入黄金OTC期权构建结构性产品，可以为投资者提供更加灵活的投资方式，充分发挥黄金的投资功能。对于实体企业来说，场外期权涉及套期保值、权益交易、库存管理、虚拟采购等。

但是，OTC 期权的开发存在两个困难。一是定价风险（Vega）。目前市场上常用的定价模型是“BS定价模型”，其中最重要的参数是“隐含波动率”。 , 虚值期权的定价带来了困难，尤其是久期较长的期权，定价更容易出现偏差。他认为，黄金场外期权推出后，随着交易主体数量的增加，将有效提高市场流动性，促进持续隐含波动率的形成，为场外期权定价提供参考隐含波动率。

另一个挑战是对冲风险 (Gamma)。由于期权风险指标的多样性，目前市场上的对冲指标非常有限。魏峰表示，从风险管理公司的角度来看，持有的期权头寸会通过期货市场进行套期保值，多采用delta中性套期保值的方法，即保持delta为零，从而消除了期货市场的风险。基础价格上涨和下跌。 不过，他表示，结构性产品中嵌入的大部分期权结构是二元期权、壁垒和其他奇异期权。共同的特点是返回在跳转点是不连续的。当期权接近到期，金价接近跳点时，Delta 的变化将是剧烈的，使得对冲极为困难。在他看来，黄金场内期权的上市将为场外期权风险对冲提供更多的Gamma、Theta等对冲目标。

在魏峰看来，黄金结构性产品适用的场景非常广泛。当您认为未来黄金会上涨，但不确定上涨幅度时，可以嵌入自动赎回结构，希望通过价格上涨获得收益；黄金未来的增长在一定范围内，超出这个范围的概率很小。希望对增加的收入进行折现，以降低成本。同时，当敲出后仍有部分收益时，可设置看涨障碍期权；当金价波动时 继续大，但未来价格变化方向尚不明确。当你想利用价格波动来获得更高的回报时，可以设置双向障碍期权；当金价窄幅波动时，可以设置卖出看涨期权。

提高企业对冲的效果

特变电工大宗商品总监胡建斌表示，在传统的套期保值方式中，机械套期保值无法跟随收益，时机套期保值需要判断市场行情，不利于风险控制。同时，固定比率套期保值只能在接近最大损失时提高套期保值率，直至达到完全套期保值，成本不可估量。

他认为，与传统的期货套期保值相比，公司结合期权套期保值的效果更为突出。 “交易期权的优势在于盈亏不对称，可以最大限度地提高获利的可能性，增加定向头寸的收益，在保持获利机会的同时保护头寸。同时，在套期保值方面，期权具有保值范围更广，对冲成本更低的优势合约和期权对冲可以赚钱吗，以及期权组合更加灵活多样，企业可以根据自己的需要量身定制和选择。”他说。

“实体需要意识到现货、远期合约、期货和期权都是对冲价格风险的重要金融工具。套期保值时，可以结合现货、期货、期权市场综合运用，从而获得更好的效果。保值效果好。”同时，他表示，在使用期权保值之前，企业需要对期权及其风险监测计算方法和参数有深入的了解，充分利用定价机制、特点和期权规律，进一步熟悉期权组合、期货+期权组合等不同的保值方式。在使用期权进行套期保值的过程中，不能脱离现货和期货的背景。

同时，对于黄金产业链中不同位置的企业，由于面临的风险不同，在保值需求不同的情况下，保值方式也不同。他说，对于金矿和矿冶企业，企业要核实自产黄金的利润目标，测算目标金价，根据市场情况灵活运用期货、期权等工具，提高自产黄金的保值效果。

具体操作方面，若金价达到经营目标价或以上，采用金字塔策略、阶梯策略卖出期价保值；若价格低于经营目标价合约和期权对冲可以赚钱吗，继续卖出目标金价看涨期权，利用溢价弥补效率下降若价格上涨至目标金价之上，则采用买入看跌期权的策略以目标金价保证经营利润底部，让自产黄金利润运行；如果价格在目标金价之上震荡，使用零成本组合期权卖出期对冲策略。

对于黄金冶炼企业来说，最重要的是保护冶炼利润。传统上，他们利用卖出期来对冲现货风险。在使用期权对冲现货风险时，公司可以通过购买看跌期权来对冲其价值。同时，企业还可以通过期货和期权相结合的方式对冲现货风险。企业在验证套期保值头寸后，可将部分套期保值权分割，卖出平价或价内看涨期权进行套期保值，并持续跟踪改进。

对于黄金加工企业来说，主要是要锁定原材料采购成本。对此，加工企业可以通过购买看涨期权并支付一定的溢价来锁定原材料采购成本。他表示，买入看涨期权保值的优势体现在两个方面：一是备货占用资金少，资金利用率高；盈利机会不断涌现。当金价下跌时，企业不仅不用担心衍生品的损失，采购现货原材料也能享受到价格下跌带来的原材料采购成本降低的好处。 “如果加工企业认为看涨期权支付的溢价过高，可以采用组合期权的方式，在买入看涨期权的同时，卖出较低的价外看跌期权，并使用买入对下一个合同或生产计划的需求。对冲背景，或卖出高价外看涨期权，锁定了买入看涨期权的上行利润率，“他补充道。

另外，对于黄金冶炼和珠宝加工企业来说，为了保证连续生产，通常需要有常备库存。在价格下降的过程中，库存需要折旧，这会给企业带来巨大的损失。损失；当价格上涨时，财务遵循审慎原则，但不能做增值核算，企业不能享受当期存货增值。对此，他表示，通过期货对冲价值会长期占用大量现金，基本难以实现。企业还可以利用期权来保全库存的价值，在下跌趋势中卖出看涨期权，获得一定的补偿；当价格反弹到库存成本之上时，他们可以以库存成本购买看跌期权，或者购买成本期权的组合。看跌期权加上卖出高看涨期权。