杨凯：比特币现在能不能突破3万美元进场？

2020年在很多方面都是充满魔力的一年，投资行业也是如此。 比特币年初的暴跌和年末的暴涨也让不少投资者感到意外。 2020年3月上旬全球资本市场暴跌之际，比特币在两天内从7000多美元迅速跌至4000美元以下，而到年底，比特币不仅突破了2017年的历史新高，还创下了2017年以来的新高。 24,000美元，而在许多美国投资者看来，这种上升势头才刚刚开始。 就在 2021 年 1 月的前几天，比特币再次上涨超过 10%，并在上周日突破 3.4 亿美元，创下新高。 可以说，比特币近段时间吸引了大量投资者的目光。 笔者也接到很多朋友的询问，现在可以购买比特币吗？ 对于大多数主流机构和个人投资者来说，之前对比特币的关注和了解都很少。 在此，笔者简单分析一下比特币的上涨逻辑，以及投资风险和策略。

一、极客圈产生的比特币

自2008年中本聪提出比特币的概念至今，比特币的历史还不到12年。 比特币既可以指代基于互联网的虚拟账本系统，也可以指代这个账本系统中特有的记账符号，后者就是普通人通常理解的比特币。 按照最原始的设计，随着每个区块的产生，比特币的产量一般每四年减少一次。 因此可以预计，比特币的总产量将在2040年左右达到极限，总量约为2100万枚。 比特币从最初的极客圈子的爱好和产物逐渐普及到普罗大众，但直到2013年才基本没有进入主流视野。 2013年10月，美国联邦调查局查封了网上匿名黑市丝绸之路，逮捕了其创始人Ross Ublijan，并没收了14.4万枚比特币。 该事件被媒体广泛报道，大大提高了比特币的知名度。

在随后的美国政府没收比特币拍卖中，众多知名传统投资者参与拍卖，如美国知名风险投资家、德丰杰基金创始人蒂姆·德雷珀（Tim Draper）在2014年以不到2000万美元的价格买下。 . 近32,000枚比特币，进一步扩大了比特币在主流投资者中的影响力。 然而，比特币价格时常涨跌，让主流投资者敬而远之。 以股神巴菲特、摩根大通CEO戴蒙为代表的传统金融界权势人物，长期以来对比特币持负面看法：比特币缺乏实际使用价值，但不带来现金流回报，市场价格波动太大，且投资风险过高。

进入2020年新冠疫情后，这种情况开始发生变化。

正如巴菲特和众多金融专家所分析的那样，比特币本身并不会带来现金流回报，从这个意义上来说它更类似于黄金。 因此，比特币价格的涨跌主要取决于市场投资者对其价格的预期，而这种预期又离不开对全球宏观经济环境的后市判断。 当金融体系中的法币供应量增加时，意味着法币相应贬值，黄金、比特币等供应有限的资产价格相应上涨。 新冠病毒的全球流行给各国带来了经济和社会危机。 在COVID-19危机的冲击下，各国央行不得不吃老药，加大货币供应刺激力度，以应对病毒带来的失业、破产等经济危机流行病。 数据显示，截至2020年11月，美元货币供应量已超过19万亿美元，而2020年初仅为15万亿美元，这意味着2020年将印制近五分之一的美元。

中本聪在 2008 年设计比特币时，主要出发点之一就是主流金融体系的中心化缺陷导致的各种问题，包括印钞权的滥用。 这一观点随着央行放水得到进一步强化，令不少投资者转变思路，从而为比特币赢得主流投资者青睐创造了条件。 在以美联储为首的全球央行将增加货币供应量的预期下，投资者纷纷寻找能够规避贬值风险的资产，这也是金价大幅上涨的原因，部分机构投资者也看好比特币。 .

2、美国机构投资者入市

比特币在3月份经历了暴跌之后，美国很多名人投资人开始对比特币唱多了。 2020 年 5 月，华尔街知名对冲基金经理保罗·都铎·琼斯 (Paul Tudor Jones) 宣布将个人投资组合的 2% 分配给比特币。 Paul Tudor Jones管理的基金因准确预测1987年美国股市崩盘和1990年日本泡沫破灭而名声大噪。此后，美国上市公司MicroStrategy、支付公司Square、马萨诸塞州人寿保险公司美国都公开宣布将持有的部分现金转为比特币，以应对美元贬值的潜在风险。 Square 的 CEO 杰克·多尔西也是 Twitter 的创始人。 据他介绍，截至 2020 年 11 月，Square 用户持有的比特币与一年前相比增长了 180%，价值 18 亿美元。 2020年10月21日，美国支付巨头PayPal透露，将为用户提供购买比特币等加密货币的服务，这将为美国个人消费用户进入比特币提供更便捷的渠道。

此后，越来越多的主流投资机构和投资者跟进表示看好比特币，古根海姆、天桥等一些知名基金也加入了比特币投资者的行列。 摩根大通等传统金融巨头也改变了看法。 2020年12月9日，摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou在一份研究报告中表示，随着越来越多的机构投资者进入加密货币，资金正从黄金流入比特币。 ，而这种趋势才刚刚开始。 据摩根大通预测，未来美国、欧盟、日本和英国的金融服务公司将至少有1%的资产配置给比特币，比特币的需求将达到6000亿美元. 在这接二连三的口号声中，比特币的价格也突飞猛进。 在2020年7月下旬突破10000美元后，重拾前期历史高位，12月重回19000美元，然后稍作喘息，再次开始飙升。 ，到 12 月 20 日达到 24,000 美元的新高。

价格的上涨进一步吸引了更多的媒体和社会关注，带来了更多的投资者跟进和买入比特币，形成螺旋上升效应。 就连全球最大对冲基金创始人达里奥最近也开始承认，比特币正在获得类似于黄金的资产投资地位。

3.能代替黄金吗

回顾过去几年比特币市场的发展历程，可以看出比特币的历史还很短，其价值和地位还有待时间验证。 然而，有几点共识开始获得认可：

首先，作为一个网络系统，比特币网络具有极强的安全性和稳定性。 至少在过去十年左右的时间里，比特币网络没有发生过任何重大事故，包括被黑客攻击。 当然，基于比特币网络提供应用服务的中心化交易所、钱包或其他服务平台往往容易出现安全漏洞，这是投资者需要注意的风险。

其次，比特币具有一定的稀缺价值。 至于这个价值的判断，就看大家的认知和喜好了，市场定价也部分反映了这个价值。 目前最普遍的看法是，比特币在很多方面都与黄金具有相似的特征：供应有限、稀缺； 无限可分； 携带方便，是一种保值资产。

然而，如何对比特币进行估值，仍然是一个没有标准答案的问题。 传统的现金流回报模型显然不适用于比特币，因为持有比特币不像持有股票或债券，可以获得利率或股息回报。 目前业内比较常见的比特币估值模型包括Stock-to-Flow模型、网络效应模型和黄金替代模型。

Stock-to-Flow模型认为，一种商品的已发行存量与新增产量之比可以衡量该商品的稀缺性。 这种模型理论常被用来衡量黄金和白银等贵金属。 比如黄金的SF比是62，白银的SF比是22。也就是说，人类目前拥有的黄金需要62年才能生产出来，而白银需要22年才能生产出来。

由于比特币在设计上是限制其最终产出的，每个区块的比特币产出每四年减半，这确保了比特币始终处于SF比率增加的路径上。 按照目前每天900枚比特币的产量计算，比特币的SF为108，远超黄金。

如果比特币建立这个SF模型，根据测算，2020年比特币的价格将达到1万亿美元，单个比特币的价格将达到5.5万美元。 相比之下，黄金目前的市值为 10 万亿美元，这就是为什么许多人认为比特币的价格会进一步上涨。

第三，作为另类资产，比特币已经具备了比较成熟的投资条件，包括交易市场的建立和完善，各种投资产品和工具。 目前美国在这方面走在前列，已经拥有完全合规的交易所、托管人、期货、可交易产品等。美国的加密货币投资者既可以投资挖矿，也可以直接在CoinBase等交易所购买比特币，或者投资于灵活的可交易产品，例如 Grayscale Trust。

相比之下，亚洲受各国监管政策的制约，目前投资加密货币的服务基础设施相对落后。 例如，几家大型交易所不合规，不能直接为中国用户提供服务。 不过，新加坡和香港最近开始取得良好进展，包括颁发合规交易平台牌照，这将为亚洲机构投资者和高净值个人投资比特币打通合规渠道。 今年11月，PayPal Finance还向香港证监会提交了基金管理牌照申请，希望在获批后为亚洲投资者提供投资加密货币的便捷渠道和服务。

对于亚洲的专业投资机构，尤其是对冲基金比特币有没有可能突破2100万，我们也建议需要密切关注加密货币资产。 这不仅是因为美国机构投资者正在大规模投资比特币，合理配置加密货币资产会带来投资组合综合收益率的提升。 很多传统领域的对冲基金都开始建立加密资产的交易团队，部分基金在加密资产的交易规模占整个投资组合的比重较高。

4、控制杠杆，谨慎投资

目前比特币价格创历史新高，引起了众多投资者的关注和兴趣，但投资者投资比特币仍需谨慎。 在投资比特币之前，投资者应首先评估自己的资产配置和风险偏好。 如果您是资产规模较大的投资者比特币有没有可能突破2100万，能够承受一定比例的高风险资产配置，并希望对冲潜在的货币贬值风险，可以考虑在合适的价格水平持有一定数量的比特币。 对比特币的配置不应超过所有资产的 5%。

此外，投资比特币还有一些常见的错误投资策略，希望投资者避免。

一般投资者最常犯的错误是频繁交易。 在我们看来，频繁交易只适合专业交易者，需要良好的交易策略，否则这种投资策略只会让投资者要么错过牛市上涨，要么损失本金。 这是因为比特币价格的快速上涨往往集中在短短几天或几周内。 如果错过了这些黄金时期，普通投资者很难获得好的回报。 例如，从2019年9月到2020年12月，比特币价格从9000多美元涨到24000多美元，涨幅达160%。 如果扣除这部分时间，比特币的价格在 2020 年的大部分时间里都将低于 9000 美元。这意味着错过 9 月至 12 月涨势的比特币投资者这一年收获不大。

二是避免过度杠杆化。 虽然比特币不像股票那样带来现金流收入，但持有比特币主要是靠价格上涨来获取收益。 如果只用可动用资金进行投资，即使出现短期价格下跌，也可以继续持有，期待价格反弹。 . 但是，如果您在投资过程中过度使用杠杆，您可能会在价格下跌时被迫卖出，从而导致本金损失。 由于比特币的价格波动较大且难以把握，过度杠杆的风险相应较大。

比特币与其他投资产品最大的不同在于它完全基于互联网，投资者需要对其持有的比特币的安全负责。 当然，投资者也可以选择将比特币托管到中心化钱包、交易所和金融服务平台。 这时候，他们就需要关注平台本身的可靠性。 目前还没有行业标准来判断这些平台的可靠性，所以这也是一种风险。 但假以时日，随着越来越多的传统机构加入，这些问题有望得到解决，比特币的价值也会进一步提升。